一、交易公告与核心条款

交易以全现金方式进行，每股作价10.50雷亚尔，较协议签署前20个交易日的加权平均股价溢价约21.2%。按此计算，沃特兰亭所持股份价值约9.026亿美元（约合62.86亿元人民币）。其中，力拓按33%的持股比例承担约2.978亿美元，中国铝业承担剩余部分。

合资公司的股权结构为：中国铝业通过其子公司持有67%，力拓持有33%。交易完成后，CBA将成为中国铝业的控股子公司并纳入其合并报表范围。根据协议，合资公司还将依据巴西法律，对CBA剩余的全部流通股发起强制要约收购。

二、收购标的：低碳铝业巨头CBA

CBA是巴西历史最悠久的铝业公司之一，成立于1941年，于2021年在巴西证券期货交易所上市。其核心价值在于垂直整合的低碳铝产业链和庞大的可再生能源资产：

完整产业链：业务覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工及再生铝。拥有3座在产铝土矿山（年产量约200万吨）、一座年产能80万吨的氧化铝精炼厂、一座年产能约40万吨的电解铝冶炼厂，以及下游加工设施。其原铝产量占巴西市场超过三分之一。
绿色电力自给：公司控股或参股21座水电站和4个风电场，权益装机规模达1.6吉瓦，年权益发电量约70亿度，全部为可再生能源，为其铝产业运营提供电力。这使其成为一家典型的低碳铝生产企业。

三、战略动机与行业背景

此次联合收购发生在全球铝价上行、对低碳金属需求增长的背景下。对于力拓而言，此举与其战略高度一致，旨在扩大在快速增长市场中的低碳、可再生能源驱动的铝业务版图。力拓铝业高管表示，此次合作结合了双方在运营、创新和项目执行方面的优势，有望释放CBA的更多价值。同时，这也为力拓在大西洋区域拓展铝土矿和氧化铝供应链提供了机遇。

对于中国铝业，这是其强化全球布局、获取优质低碳资产的重要一步。双方的合作关系此前已有基础，中国铝业已是力拓的股东之一。

四、监管审批进程

交易宣布时，已明确需获得多国监管批准。根据公告，收购需等待巴西、中国、德国、韩国、乌拉圭等国的反垄断机构，以及巴西能源监管机构和中国相关监管部门的批准。根据最新信息，巴西经济防御行政委员会（CADE）已于2026年3月11日左右无条件批准该交易，这被视为清除了最后的监管障碍，为交易最终完成铺平了道路。

五、市场影响与后续动向

交易公告后，分析师机构因股票将不再基于基本面交易，而对CBA的评级调整为“无评级”。与此同时，力拓在铝市场的其他动作也显示出其强化供应链与开拓关键矿产的意图。例如，在2026年3月，力拓大幅提高了对日本客户的第二季度铝溢价报价，反映出地缘政治（如中东冲突影响运输）和成本上涨下的市场紧张态势。此外，力拓在加拿大魁北克推进从氧化铝精炼过程中提取关键矿物镓的试点工厂建设，计划于2027年投产，以构建北美供应链。

总结：力拓与中国铝业对CBA的联合收购，是一桩基于强化全球低碳铝供应链、整合优质绿色资产战略的典型交易。从2026年1月底公告具体条款，到3月中旬获得巴西关键反垄断批准，交易进程迅速。这不仅深化了中澳两大矿业巨头的产业合作，也显著改变了全球低碳铝产业的竞争格局。