【引言】截至2026年4月7日，美国总统特朗普对伊朗设定的核协议谈判期限已至。特朗普明确表示，若伊朗不达成协议，美国将对其民用基础设施发动大规模攻击。与此同时，美国与以色列此前已对伊朗发动了军事打击，导致中东局势急剧升级。作为回应，伊朗方面可能采取封锁霍尔木兹海峡的行动——全球约20%的石油贸易需经过该海峡。一旦封锁持续，全球能源价格将大幅上涨，进而对世界经济增长构成严重威胁。
高盛核心观点
1. 铜价短期偏向下行
高盛分析师Aurelia Waltham及其团队在报告中指出：
“如果霍尔木兹海峡的航运中断持续时间超出我们的基准预期，那么铜价的近期风险将明显偏向下行。”
原因在于：能源价格高企将抑制全球经济增长，进而削弱对工业原材料（包括铜）的需求。
2. 当前铜价已脱离基本面支撑
高盛估算，铜的合理公允价值约为11,100美元/吨。然而，即便在美以发动袭击后铜价已下跌约7%，当前价格仍显著高于这一水平。截至2026年4月7日上海交易时段早盘，伦敦金属交易所（LME）铜价报12,400美元/吨，当日微涨0.3%。
高盛明确表示：
“当前铜价并未得到基本面的支撑。一旦经济前景恶化、投资者开始降低风险敞口，铜价将非常容易再度下跌。”
3. 当前支撑铜价的两个因素（但可能不持久）
尽管基本面偏弱，铜价目前仍获得以下两方面支撑：
美国以外市场的现货紧张：全球铜库存（尤其在中国和南美）处于较低水平。
战略囤货预期：部分国家或企业可能出于地缘政治不确定性而提前增加铜储备。
但高盛警告，若全球经济陷入“严重不利”情境，上述因素的支撑作用将被削弱。
铜目前最大的风险不是供需本身，而是中东冲突推高能源价格→打击全球经济增长→削弱工业需求的传导链条。高盛认为，一旦经济恶化，铜价将面临新一轮下跌。