一、经营业绩回顾
2024年公司业绩再创新高，多项数据呈现积极增长态势。营业收入达到2130.29亿元，同比 增长14%；归母净利润135.32亿元，同比增长64%；经营性现金净流入323.87亿元，同比增长 108%；资产负债率49.52%，同比下降近9个百分点；净资产收益率20.96，同比增加6个百分 点；每股收益0.63元，同比增加66%。董事会决议分红为每10股2.55元，按近期股价计算，A 股股息率约3.42%，H股股息率4.51%，分红比例超40%。
公司核心产品铜金属方面，旗下有TFM和KFM两座铜矿山。TFM在2016 - 2017年逐步完成股权 收购，2019年技改，2021年开展混合矿项目扩产，现拥有45万吨铜产能；KFM于2020年完成 收购，2022年完成一期项目，拥有15万吨产能。2024年公司实现铜产量65万吨，进入全球铜 生产商前十大。
在ESG方面，公司表现优秀。首次实现全集团100%的ESG外部见证，2024年全球直接经济贡献 总和达1900亿元人民币；铜产品碳排放密度低于全球70%的矿业公司，全球可再生能源占比 36%，循环用水占比81%；IESG评级持续保持2A级行业最好水平，首次被纳入富时罗素社会责 任指数，再次入选标普全球可持续发展年鉴。
不同区域业务情况如下：
二、财务表现分析
2024年整体财务表现强劲。归母净利润135亿元，五年复合增长率为55%，24年同比23年增加 52.8亿元；经营性现金流323.9亿元，五年复合增长率为40%，24年同比23年增加168.5亿 元；净资产收益率为20.96%，五年复合增长率为38%。
盈利能力方面，公司营业收入与毛利率提升源于销量、金属价格上涨和成本管控。2024年主 要产品产销均衡，全年营业收入2130亿元，矿业板块实现营业收入652.6亿元，同比增长 47%，归母净利润同比增加53亿主要因同估产品销量上升。公司落实经营管理措施，组织优 化和管理效能提升，相关费用得到管控。管理费用同比下降2.6亿元，降幅11%；财务费用同 比下降1.2亿元，降幅4%（其中矿山板块同比下降26%）。
从产品毛利率分析，同估业务毛利率47.5%，同比增长约3.21个百分点（其中同业务毛利率 50.3%，同比增长5%，因铜价受市场影响同比上升）；木屋业务毛利率41.82%，同比增长约 1.74个百分点（其中无业务毛利率65.1%，同比增长5.6%，得益于APP以及乌金矿市场价格上 涨）；倪营业务毛利率30.94%，同比增长6.55个百分点（其中零业务毛利率25.6%，同比增 长8%，得益于您产品销售价格同比上升，且大宗耗材采购单价同比明显下降）。
资产负债表方面，截至2024年年末，货币资金总额304亿元与上年末基本持平；固定资产 444.22亿元，同比增长25%；总资产1702亿元，负债843亿元，负债同比下降17%（得益于经 营效率提升，经营性现金流充裕，短期借款减少110亿，长期借款减少94亿），净资产710 亿，资产负债率下降到49.52%，下降8.88个百分点。
现金流情况，经营活动现金净流量323.87亿元，同比增加168.5亿元，增长108%（主要因矿 山端直接销售增加、贸易板块调整产品结构等）；投资活动现金净流出11.6亿元（因在建项 目接近尾声，资本性支出快速下降，收回投资收到现金增加）；筹资活动现金净流出305.72 亿元（因借款减少、偿还大额债务支付现金）。2024年全年资本支出49亿元，主要来自TFM 混合矿和KFM1期项目及巴西尾客户资金支出，随着相关项目达产达标进入尾声，资本性支出 同比大幅下降。整体自由现金流274.9亿元，同比增加248亿元。
三、2025年产量指引
铜目标产量60 - 66万吨；公路10 - 12万吨；重金属1.2 - 1.5万吨；无金属0.65 - 0.75万 吨；泥金属0.95 - 1.65万吨；您105 - 125万吨产量；XC贸易量计划400 - 450万吨。
四、Q&A环节
Q：
公司原来规划2028年实现100万吨左右的铜产能，现在扩产步伐能否有更详细节奏介绍？另 外，K和T那边资源勘探去年有重大突破，详细情况如何？
A：
孙瑞文回答，未来要形成80 - 100万吨产能。扩产需具备资源量、电力供应和资金三个基本 条件。目前资源量方面通过资源量转储量等工作取得较好成果；电力供应上，刚果金虽整体 缺电，但公司布局早，现有多种供电保障且未来有光储、水电站项目保障电能。对于KFM， 主要进行深部硫化矿和外围扩边扩编找库工作，已进入初步设计阶段。TSM这边扩产增产部 分缴纳权益金可控，且KFM未来扩产不涉及权益金变化。
Q：
四季度有效税率降得较多到29%，25年有效税率情况如何？
A：
袁宏林回答，税率变化主要来自巴西（雷亚的波动引起递延所得税费用增减）和刚果金（历 史税审跨期、当地交付时间影响）。四季度有效税率恢复合理水平是因为刚果金前期税务争 议工作解决。刚果金税负常有纷争，但公司会全面遵从法规同时合理税务筹划，未来税务会 更平衡。
Q：
25 - 26年扩产计划对应的资本开支预期如何？现金流强劲，对分红有何展望？
A：
袁宏林回答，24 - 25年处于战略性扩产收获期，现金流强劲，手持现金可偿还外部借款， 为并购发展奠定基础。目前正在进行的KFM二期项目，其自身自由现金流可支持发展，其他 并购支出会适时公布。公司会保持一贯风格，符合准则就行动，不符合则按部就班做好手头 事。关于分红，去年承诺分红比例不低于40%，未来会遵守承诺。
Q：
海外地缘政治摩擦频发，公司如何抵御风险？刚果金局势对实际生产影响和应对措施？
A：
袁宏林回答，首先最大底气来自强大祖国。刚果金局势趋于缓和，政治问题和经济相隔离， 只要国家不失控，矿业作为重要财政来源不会影响正常生产经营。国际社会也关注刚果金局 势，最终会达成平衡。公司在商言商，按规则做事，同时加强现场安保应对可能的骚乱，在 资产布局等多方面保持平衡，保护公司和股东利益。
Q：
24年同估单位成本下降很多，25年两大矿区降本大体指引？
A：
袁宏林回答，24年业绩多方面改善，25年重心在降本增效。一是通过技术改造、增加设备、 流程调整挖掘产量提升潜力；二是流程和精细化管理方面，如集团统一管理采购，去年年底 采海波承包商重新招标单位成本下降超10%；三是从财务角度加强资产管理，压降低效无效 资产对资金占用；四是人员组织方面衡量通过流程优化精简人员；五是销售端研究把产品卖 得更好，发挥矿业加贸易优势，25年成本会明显下降。
Q：
刚果金对估的相关政策措施及公司应对？公司目前4万估库存对一季度和二季度销售影 响？25年销量和产量匹配关系及库存是否有降低空间？
