伦敦，11月12日（路透社）——2025年是股市“动能策略”的高光时刻：凡是奏效的交易似乎只会更强。如今，押注动能反转堪称“勇敢者的游戏”，但聪明的投资者仍有办法“乘风破浪”，避免被浪潮吞没。
在过去50年中，动能策略大多跑赢大盘，而今年尤其火爆——无论是人工智能相关板块的狂飙，还是黄金价格的历史性上涨，都点燃了市场热情。
以AI为主题的贝莱德（BlackRock）主动管理ETF首年募集资金达70亿美元；全球黄金类ETF在9月录得史上最大月度资金流入。相反，“质量型”与防御类资产（如消费必需品）遭遇多年代低谷。
究其原因，一方面，AI革命与避险情绪提供了强劲驱动力。大型科技企业预计今年在AI上的投资将接近5,000亿美元，推升了英伟达（Nvidia）等芯片巨头市值突破5万亿美元。另一方面，各国财政赤字与通胀担忧也推动黄金的避险需求。
结构性力量的崛起
市场格局的变化同样功不可没。根据美国证券业与金融市场协会（SIFMA）数据，散户投资者如今占全球股市交易量的约20%，较2010年的10%翻倍。与此同时，美国上市ETF数量已超过股票数量，仅今年上半年就新增469只。资金持续流入指数与主题ETF，使大盘股愈发强势。
然而，动能不可能永远持续。散户资金“进出迅速”，而ETF若面临回调，可能被迫快速抛售“动能赢家”，引发剧烈震荡。
回归基本面：质量为王
在这样的市场中，投资者需要既能参与上涨，又能防范剧烈回调。答案或许在于“基本面”。
虽然“高质量”公司自2024年起表现落后，但从估值来看，尤其在欧洲，其市盈率低于40年平均水平——为价值投资者提供了“捡漏”机会。金融、医疗和非AI消费行业中的优质公司，正被越来越多投资者重新关注。
此外，美国“七巨头”（亚马逊、苹果、谷歌母公司Alphabet、meta、微软、英伟达、特斯拉）与标普500其他成分股之间的盈利差距，预计明年将缩小至3个百分点。欧洲的奢侈品巨头们也凭借三季度优异业绩迎来反弹迹象。
黄金与矿企：隐藏的避风港
若金价回落，避险资金何去何从？令人意外的是，尽管金矿股今年已上涨逾100%，但相较其历史估值仍显便宜。矿业公司盈利迅速提升，且市场预期的金价仍低于现货与期货水平。即便金价回调，矿企仍具备稳健盈利能力。
结语：动能或终将崩塌，但理性不灭
最终，若全球利率再度上行或突发事件扰动市场，动能可能不是“刹车”，而是“坠崖”。但历史经验表明——坚守基本面与质量资产，是穿越动荡周期最可靠的护身符。
（作者：海伦·朱尔，贝莱德国际首席投资官；本文仅供教育用途，非投资建议。）
