铁江现货（1029.HK）是俄罗斯远东地区规模领先的铁矿石开采企业，核心运营K&S大型铁矿项目，主打高品位65%铁精矿，产品几乎全部供应中国市场，依托毗邻中俄的区位优势，依托铁路大动脉构建了高效物流体系。
铁江现货（1029.HK）核心资产K&S铁矿，拥有超3亿吨可采储量，矿山服务年限超30年，同时持有多处优质勘探资产。2025年企业完成产能迭代，产能利用率提升至93%，产销规模同比显著增长，采矿及物流成本持续下行。
2025年报是铁江现货有限公司截至2025年12月31日的完整年度报告，覆盖公司概览、经营业绩、财务数据、项目进展、ESG、企业管治、风险、未来展望等全部内容，以下为逐板块完整、精炼、结构化总结。
一、公司基本概况
• 身份：俄罗斯远东地区最大铁矿石开采运营商，港交所上市（1029.HK）；公司主要股东是Axioma Capital Fze Llc, 占公司股份到73.95%；市值不到10亿港币。
• 主营：生产65%品位铁精矿，核心资产为K&S矿场（含Kimkan、Sutara两个矿床）
• 区位优势：紧邻中国，西伯利亚铁路+阿穆尔河大桥直达中国市场，物流成本低
• 客户：几乎100%销往中国，2025年对俄销售极少、暂停海运
• 战略定位：专注俄罗斯远东铁矿，以低成本、高品位、近中国为核心竞争力
二、2025年核心经营成果
（历史最佳运营年）
• 铁精矿产量：292.54万吨，同比+23.0%
• 铁精矿销量：292.83万吨，同比+25.0%
• K&S矿场产能利用率：93%（2024年75%）
• 核心驱动：Sutara新矿全面投产，品位更高、剥离率更低，加工效率提升
• 现金成本（含运输）：77.6美元/吨，同比-9.8%
• 采矿成本：25.1美元/吨，同比-24.4%
• 关键改善：Sutara矿低剥采比+自有车队+技术升级
• 采矿重心从枯竭的Kimkan转向Sutara，Sutara供矿占比89%
• 2025年12月：Sutara粉碎筛选厂试产，大幅降低运输成本
• 组建自有大型采矿车队，减少第三方依赖，提升成本可控性
• 物流：63%货量通过阿穆尔河大桥铁路直供中国
三、2025年财务表现
（运营强、账面亏，非现金为主）
• 总收益：2.581亿美元，同比+16.7%（销量增长抵消价格下跌）
• 经调整EBITDA（剔除非经常性/外汇）：1724万美元，同比+84.9%
• 经调整基本亏损：340万美元（2024年亏1542万，大幅收窄77.9%）
• 股东应占亏损：1.315亿美元（主因非现金资产减值）
• K&S矿资产减值：1.596亿美元（卢布升值导致美元计价成本上升）
• 一次性收益冲减：EPC纠纷解决拨回2990万、出售合营公司420万
• 经营现金流净额：2995万美元，同比大幅提升
• 年末现金及存款：4160万美元
• 净现金：1350万美元
• 资产负债比率：15.2%
• 资本开支：3360万美元（投Sutara及自有车队）
• 2025年6月：10合1股份合并
• 2026年2月：完成供股募资约4.18亿美元
• 2026年3月：悉数还清MIC剩余贷款2810万美元，无有息负债
四、外部市场与压力
铁矿价格下跌：普氏65%品位均价115.4美元/吨，同比-6.4% 卢布大幅升值：年均83:1（2024年93:1），+10.8%，推高美元成本 需求偏弱：中国地产低迷、钢厂利润受压，议价能力受限 税务上升：矿产开采税同比+46.4%
五、项目情况（全项目明细）
• 年产能：320万吨铁精矿（65%品位）
• 总资源：5.52亿吨，总储量3.04亿吨，矿山寿命超30年
• 2025年：达产率93%，安全/效率/成本全面改善
• 二期规划：可扩至630万吨/年
• 品位最高68%，资源2.6亿吨，储量2620万吨
• 方案：低成本DSO先行+后续大型露天，暂未开发
• 出售黑龙江建龙钒业46%股权，录一次性收益420万美元
• 保留Giproruda（70%）矿业技术咨询业务
六、ESG 环境、社会、管治（全面达标）
安全（显著改善）
• 失时工伤率：1.01（同比从1.38降至1.01）
• 无死亡事故，行业优秀水平
• 温室气体排放：5.17万吨CO₂e
• 单位排放持续下降，循环用水、废物再利用率高
• 完成180公顷再造林，排放合规无超标
• 员工总数：1817人，同比+8.8%
• 流失率：18.7%，行业合理水平
• 零童工、零强迫劳动、反歧视、培训体系完善
• 供应商41%为俄罗斯远东本地
• 反腐败、反贿赂制度完善，全年无相关案件
• 慈善投入：4.27万美元，支持教育、动物保护
七、企业管治（规范、高独立）
• 董事会：6人，4名独立非执行董事（过半）
• 委员会：审核、薪酬、提名、健康安全环境（HSE）
• 独董占比、专业资格、会议出席率全部符合港交所要求
• 控股股东：Nikolai Levitskii，持股64.96%
八、风险因素
铁矿价格周期波动 卢布汇率剧烈波动 中国需求（地产/基建）不及预期 地缘政治与国际制裁风险 采矿许可、环保政策变化
九、2026年及未来展望
• 全力推进Sutara粉碎厂满产
• 扩大自有采矿车队，进一步降本
• 持续优化回收率、提升产能效率
• 供股完成、债务清零
• 现金充足、资产负债表极度健康
• 经营现金流稳健，无利息负担
• 坚守中国市场、严控成本、审慎勘探
• 等待铁矿价格回暖，释放业绩弹性
十、年报核心结论
2025年是铁江现货运营历史最佳年：产量销量成本全面改善，核心盈利大幅好转；账面亏损仅由非现金资产减值导致，2026年供股+清偿债务后，公司进入无杠杆、高现金流、强抗风险状态，为铁矿周期反弹做好全部准备。
