AI赛道的估值泡沫，正在严重挤压中概互联的估值空间。
自去年10月初至今，阿里巴巴港股累计跌幅超50%，当前动态市盈率仅14.6倍；同期腾讯股价跌幅接近40%，动态市盈率仅有14倍；快手跌幅更是超过55%，动态市盈率仅剩9倍……
这场极端的估值杀跌，既是资本市场的资源错配，也折市场对中概股的固有偏见。
很多人不禁发问：中概互联，真的彻底失去成长想象空间了吗？互联网行业的商业模式，是否还能持续创新？
事实上，本轮全球AI行情的爆发，本质源于海外科技巨头的需求扩张。亚马逊、微软、谷歌、meta持续加码大规模资本开支，直接催生了这一轮史诗级的AI牛市。
从需求端来看，本轮AI行情的核心驱动力，正是海外科技巨头的集中采购需求。需求爆发带动GPU、存储等半导体订单大幅激增，叠加行业产能扩张节奏偏慢，英伟达、三星、SK海力士、美光、闪迪等企业顺势成为本轮行情的核心受益标的。
但需要注意的是，头部云厂商之间的订单循环，无法完全代表AI整体市场的真实环境，AI应用端的商业化能力，仍有待市场进一步验证。与此同时，一旦未来全球头部云厂商的资本开支节奏放缓，AI硬件板块，尤其是存储赛道，或将面临明显的调整压力。
6月25日，苹果正式宣布上调Mac、iPad及家居设备售价，以此对冲AI数据中心高速扩张带来的成本压力——当前内存、存储芯片正陷入空前短缺，原材料成本持续走高。
苹果官方坦言：“AI数据中心的迅猛扩张，彻底引爆了内存与存储的市场需求。我们从未见过零部件价格以如此快的速度、如此大的幅度持续上涨。”
从苹果的现状不难看出，存储涨价的压力已经开始向消费端传导。对于企业而言，原材料涨价带来的冲击尤为明显，大概率会压制终端产品销量，拖累企业业绩表现，进而影响企业整体的资本开支意愿。
纵观资本市场规律，每一次行业风发，都会伴随一轮估值泡沫，最终都需要依靠企业真实业绩逐步消化。以新能源赛道为例，行业爆发后，龙头企业特斯拉最大回撤超70%，但随着业绩持续兑现，股价不断修复，最终创下历史新高。对比来看，本轮AI行情催生的估值泡沫，规模远超当年的新能源行情。
归根结底，行业再大的想象空间，最终都要靠业绩落地支撑，本轮AI热潮需要市场理性看待。
与AI赛道的火热形成极致反差的，是中概互联持续的估值下杀。经过前些年激烈的行业价格战后，国内头部互联网企业的净利润普遍承压，阿里 $阿里巴巴-W(HK|09988)$ 、美团 $美团-WR(HK|83690)$ 等企业估值也因此出现大幅折价。
但不可否认的是，作为成熟的互联网巨头，阿里、美团等企业依旧具备扎实、稳定的现金流储备。真正左右行业估值、改变市场风向的核心原因，在于中外科技企业的战略节奏差异：美股科技巨头持续将巨额资本开支投向AI新赛道，而国内互联网巨头的转型布局相对滞后，这也是中概互联估值持续承压的关键。
不过，存储芯片极端涨价的行情并不具备持续性。随着行业供需格局逐步修复，市场对AI企业的估值定价逻辑也将随之重构，这也会倒逼市场重新审视、定价被低估的中概互联企业。
6月26日，美团召开股东周年大会，针对低迷的股价，美团CEO王兴公开回应：自公司成立至今，他个人从未减持过公司股票，未来也没有任何减持计划。
他表示，公司一方面会踏实经营主业、夯实经营基本盘，积极应对当前市场困境；另一方面也呼吁整个互联网行业回归理性发展。同时，美团手握多项优质对外投资资产，部分项目上市后有望带来可观回报，公司会择机退出，为股东创造更多收益，向市场传递信心。
美团CFO陈少晖也直言，当前公司价值被市场严重低估，美团已启动股票回购计划，稳定市场预期。
侃见财经认为，目前国内互联网巨头股价被低估已是市场共识。参考美股科技巨头的破局路径，国内互联网企业想要摆脱估值压制，必须坚定押注未来核心赛道，彻底摒弃内卷式价格战的老旧发展模式。
同时，头部互联网企业需要清晰划定业务边界，告别以往无边界盲目扩张的思维。经历本轮残酷的估值出清后，期待阿里、美团等互联网巨头能够聚焦核心优势、深耕主业创新，以持续增长的业绩回馈市场与投资者。#AI硬件股再现急跌，AI交易要终结了？
