1997年的亚洲金融危机最终导致该地区众多国家的经济陷入衰退，彼时的亚洲市场惨遭重创，货币崩盘、资本外逃与银行倒闭潮接踵而至……
而眼下，汇丰银行首席经济学家Frederick Neumann指出，当前亚洲的金融环境与危机爆发前夕存在一些惊人的相似之处。
Neumann在本周早些时候的一份报告中写道，美债收益率飙升、日元持续走弱以及科技浪潮引发的乐观情绪，构成了当年金融危机前夕的主导格局。
无一例外，这些景象也是当前市场的主基调……
美债崩、日元溃！
Neumann指出，美债收益率居高不下是与1997年危机前时期的一个关键相似点。
Neumann表示，以美国10年期国债为例，其收益率曾从1993年10月的5%一路攀升至1994年11月的8%左右。即便到1997年4月，10年期美债收益率也维持在约7%的水平，比四年前高出约200个基点。
目前，10年期美债收益率也已从2020年8月的低点0.5%攀升至本周二的约4.79%。
“诚然，这一过程耗时六年；但仅今年一年，收益率就从2月份的3.9%跃升了约80个基点，”Neumann表示。
另一个相似之处在于日元的走势。
1995年4月，美元兑日元汇率曾跌至80的周期低点。但到1997年4月，美元兑日元汇率已升至130——日元贬值幅度达到了约55%。
如今，日元也已从2021年1月103附近的水平贬值57%至7月的163。随后，美日两国的罕见联合干预才将汇率拉回至当前约160的水平。目前市场正密切评估两国再次出手干预的可能性。
Neumann指出，在1997年危机爆发前夕，随着互联网的兴起，市场曾被科技乐观情绪所笼罩。如今，人工智能热潮也正在点燃类似的乐观情绪。
从金融脆弱性到“需求脆弱性”
那么，既然1997与2026有如此多的相似之处，类似亚洲金融危机的“灾难场景”会再度上演吗？
对此，Neumann同时强调，2026年与1997年之间的差异，或许还要“远大于相似之处”。
他指出，最显著的区别在于，20世纪90年代大多数亚洲经济体都是资本净进口国——这意味着它们从国外获得的投资多于其海外投资——且储蓄不足以满足其支出需求。
“美元融资成本上升，以及令投资者感到不安的日元汇率波动，因此成为该地区当时面临压力的关键催化剂，”Neumann表示。
而如今，亚洲经济体已成为资本输出方，因此，美国融资成本上升和日元走弱并非主要压力点。
不过，这并不意味着亚洲地区将毫发无损。Neumann指出，亚洲面临的最紧迫问题是其对美国人工智能硬件热潮的依赖，正是这一热潮在推动着该地区许多经济体的增长。
他指出，与人工智能热潮相关的电子产品出口支撑了韩国、日本和新加坡等地区的经济增长。因此，“与20世纪90年代的金融脆弱性不同，亚洲现在面临的是需求脆弱性，”Neumann表示。
他警告称，一旦美债收益率和融资成本的持续走高对AI硬件热潮造成压制，抑或是日元剧烈震荡扰乱了全球融资市场，对亚洲出口商品的需求便可能会萎缩，经济增长也将趋于平缓。
