国际金价和国际银价在2026年开年表演了一场“跳楼机”的行情。1月29日前的累积升幅超过过去半年升幅，而随后则遭遇“惊魂一跳”，被市场称为“金属崩溃”，2月11日，国际黄金价格延续上涨态势，成功重返5100美元/盎司关口，为1月30日以来首次，盘中最高触及5107.99美元/盎司，日内涨幅一度达1.56%，延续了2月以来的反弹势头。但不少人仍在疑惑：这波反弹能持续吗？其实，真正值得警惕的不是短期涨跌，而是背后藏着的流动性风险。
首先，这波下跌不是因为支持金价的结构性因素出现改变，而更多是畏高情绪、月底资金结构、怕错过获利锁定及价格异动触发市场恐慌。先从1月29日美国财政部长否认联手日本干预卖出美元开始，1月30日美国总统宣布较为鹰派的美联储主席人选，并且与伊朗达成谈判等，触发资金及情绪波动。
事实上，这不只是黄金及白银的事情，美股也有同样的状况。而由于美国新任政府的主体施政方向没变、美联储逐步降息为大概率事件、全球“去美元化”持续、全球央行持续购买黄金白银，缓冲了跌势，大部分投资银行维持对金银价格后市的乐观看法。但留心，市场虽谈论逻辑，但更注重资金及情绪的表现。
机构分析指出，美元走弱及美国零售销售数据不及预期，共同提振了市场对美联储进一步降息的预期，成为推动金价上行的核心动力。
由于跌幅超出历史上的水平，加上暂时支持国际金价的底层逻辑事件亦未有新一轮的发酵，反弹力量不足，国际金银价格有较大概率会重复2025年初、年中及年底的整理节奏。
现在所有资产都高度联动，由于美股市场有大量的衍生工具，若资产价格回调幅度加大，或出现保证金压力，迫使投资资金平掉获利资产以支持衍生工具，大规模资金撤离除了卖出股票，更可能会卖出金银，这就是“流动性风险”的核心——简单说就是，大家不想在衍生工具上认输，先卖出其他获利资产，填补保证金。
再者，就是触发恐慌，卖出含有金银成分的基金，甚至转向抱着现金为王的心态。资金链就会进一步收紧。而由于金银价格刚经过大跌，悲观情绪也可能因此被放大，而散户不管什么底层逻辑支持，进入集体恐慌。
这种“传染效应”，历史上已经发生过很多次：2020年疫情初期，美股跌了35％，国际金银价格短期暴跌14％；2008年金融危机，美股崩溃，国际金价也跟着跌了20％。
据悉，美国商务部2月10日发布的初步数据显示，美国2025年12月零售额为7350亿美元，环比零增长，显著低于市场预期的0.4%，也低于前月0.6%的增幅，反映出美国消费者在年末的支出动能明显减弱。这一疲软数据削弱了市场对美国经济增长的信心，推动美国国债收益率回落，同时加剧了市场对美联储降息的押注，根据芝商所FedWatch工具的数据，交易员对美联储下月降息25个基点的概率预期已有所上升。而美元指数在此背景下持续承压，当日亚市尾盘位于96.65附近，以美元计价的黄金吸引力随之提升，进一步助推金价走高。
对于后续金价走势，市场普遍认为，即将公布的两项关键经济数据将成为重要催化剂。其中，原本定于2月6日发布、因部分政府部门停摆推迟至2月11日的美国1月非农就业数据备受关注，该报告还将包含截至2025年3月的年度就业数据修订，初步估计就业人数可能下修91.1万人，当前市场预期1月新增非农就业人数6.9万人，失业率维持在4.4%。此外，周五即将公布的美国消费者价格指数（CPI），也将进一步反映美国通胀水平，为美联储货币政策调整提供参考，进而影响金价走势。
荷兰国际集团分析师对当日公布的非农就业数据发表观点称：“今日的就业报告对外汇市场而言是一个关键事件。若数据明显疲软，可能为市场定价4月降息铺平道路。”该机构同时表示，市场对于非农数据不如预期的结果会更为敏感，数据表现将直接影响美联储利率政策预期，进而间接主导黄金市场的短期波动方向。
标普亦在测试120天线，或深试200天线。即流动性紧张可能在未来进一步升级。如果未来流动性风险彻底爆发，而又没有新的地缘冲突来支撑避险情绪，国际金银价格的下行压力还会加大。
值得注意的是，进入2026年以来，国际黄金市场呈现“过山车”式行情，1月曾飙升至5598.75美元/盎司的历史峰值，随后又出现大幅回调，2月以来逐步反弹回升，当前全球央行持续购金、美联储降息预期升温等长期支撑因素仍在发挥作用，但短期获利回吐、数据波动等风险也需警惕。
按照当前的市场预期，国际金价若失守4400美元/盎司关口，或继续下试4200~3900美元/盎司；白银价格的波动将会更大，可能跌至50~60美元/盎司，跌幅达到20％~30％。
当然，国际金银价格长期看好的逻辑不会改变，市场目前只是受短线的情绪及资金的影响，进一步的大幅回调，更会增加未来入市资金的信心，所以危中有机。
（整理自：长江有色金属网、中国黄金网)
