1. 为什么涨？
中国出手是直接推手。中国是全球钨供应的绝对主导者，去年对部分钨产品实施出口限制后，受限产品出口量下降约40%。制造商被迫四处寻找替代来源。
军工需求火上浇油。钨是穿甲武器的关键部件。分析师指出：“伊朗战争残酷地提醒我们，21世纪的战争有多依赖金属。钨在其中扮演重要角色。”预计今年军工相关钨消费将增长12%。
市场极度紧张。BMO资本市场分析师坦言：“从未见过像钨这样紧张的市场——2021年的锂除外。但锂当时有一大批项目可以上线，钨没有。”
2. 深层逻辑
中国不仅是全球最大生产国，也拥有最大储量。据美国地质调查局数据，去年全球开采的8.5万吨钨中，中国占比79%。美国自2015年以来就没有商业化开采过钨矿，西方制造商长期依赖中国进口。
华盛顿投资机构分析认为，中国的出口限制更多是地缘政治上的“一记眼神杀”。尽管中国矿石品位下降，但真正触发限供的是贸易博弈。
3. 能解决吗？
短期内无解。西班牙、澳大利亚等国可能扩大开采，但新产能落地需要两年——前提是投资者相信高价能持续。
大型用户有缓冲。部分企业通过回收废料缓解供应紧张，回收料有助于对冲原矿缺口。
高价可能抑制需求。部分应用可能转向铅等替代材料，但钨通常只占成品成本一小部分。
4. 市场画像
钨仍是一个小众市场，今年市场规模约160亿美元，仅为铜市场的5%。它不在主要交易所交易，透明度低、流动性差。但正因如此，其涨幅远超黄金、石油等主流大宗商品——557%的飙升让其他金属相形见绌。
约60%的美国钨消费用于建筑、金属加工等行业的硬质合金部件。钨还用于航空航天合金和化学品。
分析人士认为当前紧张是暂时的：“最多24个月的折腾期。”但在那之前，这场由中国主动出牌、军工需求助攻引发的钨价狂飙，仍将深刻影响全球供应链走向。
