一、核心运营数据：产量下滑与销量逆势增长

1. 产量同比下降4.5%
2025年第一季度淡水河谷铁矿石产量为6766.4万吨，同比减少4.5%（较2024年同期减少320万吨），环比下降20.7%。产量下滑主因：

 ◦ 极端天气影响：巴西北部系统遭遇高降雨量，导致采矿和运输效率降低；

 ◦ 矿区维护与安全检查：部分矿区因设备维护和合规检查暂停作业。

2. 销量逆势增长3.6%
尽管产量下降，铁矿石销量同比上升4%至6614.1万吨，主要得益于：

 ◦ 预售库存释放：通过供应链灵活性管理，利用库存对冲生产波动；

 ◦ 高品位矿区支撑：S11D矿区（巴西帕拉州）创下第一季度最高产量纪录，铁品位达67%，支撑高品质矿石供应。

二、成本与价格：双重压力下的盈利韧性

1. 成本控制挑战
尽管未披露具体成本数据，但以下因素表明成本压力加剧：

 ◦ 天气与物流影响：北部系统高降雨量导致运输成本上升；

 ◦ 球团精粉供应不足：球团产量同比下降15%至720万吨，因精粉供应短缺推高加工成本。

2. 价格下跌与收入结构

 ◦ 铁矿石价格：一季度铁矿石粉矿CFR均价为90.8美元/吨，同比下降9.8%；球团矿均价140.8美元/吨，同比下降18.1%。

 ◦ 收入韧性来源：铜、镍业务同比增长11%（铜产量9.09万吨，镍产量4.39万吨），部分抵消铁矿石价格下跌影响。

三、战略项目进展：产能提升与未来布局

1. 重点项目突破

 ◦ VGR1与卡帕内玛项目：试运行进展顺利，提升北部系统运营灵活性，为2025年产量目标提供保障；

 ◦ 沃伊斯湾扩建（VBME）：加拿大矿区产量逐步提升，推动镍业务增长。

2. 供应链优化
通过预售库存和物流网络调整，铁矿石销量同比逆势增长，显示淡水河谷在供应链韧性上的策略有效性。

四、财务与市场影响

1. 财务表现

 ◦ 营收与利润：2024年全年净利润58.6亿美元，营业毛利137.85亿美元，经营现金流93.94亿美元；

 ◦ 股东回报：2025年第一季度分红每股0.368美元，显示现金流充裕。

2. 市场反应

 ◦ 股价波动：2025年一季度美股区间振幅达21.42%，最高价10.28美元（2月20日），最低价8.38美元（1月13日）。

总结与展望

淡水河谷一季度铁矿石业务呈现“量减价跌但韧性犹存”的特点：产量受天气与合规检查拖累，但通过库存管理和高品位矿区支撑实现销量逆势增长；铜、镍业务成为盈利缓冲带。未来需关注：

1. 天气恢复后的产能修复进度；

2. S11D矿区持续高产对全球高品位矿市场的冲击；

3. 铜镍业务能否持续对冲铁矿石价格波动风险。
（注：数据综合自淡水河谷官方报告及市场分析）

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